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春秋航空自認估值過高廉航遇對手"錢"途未明

文旅界文章來源：中國經濟網 2015.01.14 13:30 閱讀量：48607

春秋航空定位于低成本航空業務模式，主要從事國內、國際及港澳航空客貨運輸業務及與航空運輸業務相關的服務。此次募集資金擬用于購置不超過9架空客A320飛機，購置3臺A320飛行模擬機和補充流動資金，計劃使用募集資金約17.55億元。

　　作為中國首批民營航空公司之一，春秋航空股份有限公司(以下簡稱“春秋航空”)于1月12日開始實施網上申購。公司本次擬公開發行1億股，擬定發行價格為18.16元/股，發行后總股本為4億股，并在上交所上市。

　　中國經濟網記者根據公開資料得知，2011-2013年，春秋航空的凈利潤分別為4.83億元、6.25億元和7.32億元。2014年上半年，春秋航空的凈利潤2.7億元。

　　申銀萬國分析認為，春秋航空上市有望成為航空股催化劑。根據發行價，春秋航空對應平均市凈率為1.9倍，目前三大航的平均市凈率為2.16倍，以目前新股上市后的股價表現，春秋航空平均市凈率的迅速提升有助于提升航空板塊的整體估值。

　　公司自認估值過高

　　春秋航空依托大股東春秋國旅的大眾資源，以低成本、休閑旅游的運營模式形成有別于全服務航空的差異化競爭，從而得以迅速積累客戶，并拓展市場。其中，2011年以來和春秋國旅的包機和包座業務快速增長，在收入中占比從2011年13.3%穩步提升至2014年上半年的16.4%。

　　然而，春秋航空于2014年12月19日、2014年12月26日、2015年1月5日，根據《關于加強新股發行監管的措施》(證監會公告20144號文)的要求，在網上申購前3周內，連續發布投資風險特別公告，承認“本次發行價格為18.16元/股，可能存在估值過高給投資者帶來損失的風險”。

　　對此，春秋航空自辯道，網下投資者基于真實認購意圖報價，根據初步詢價情況并綜合考慮企業的基本面、所處行業、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定了本次發行價格。

　　另外，國泰君安研報認為，低成本航空發展空間巨大。2012年中國人均乘機次數為0.26次/年，而美國的人均乘機次數為1.53次，隨著國內人均生產總值的增長，中國的航空運輸業未來仍然具備較大的發展潛力。全球低成本航空的平均市場份額為26.3%，中國低成本航空市場份額不足7%，以春秋航空為代表的低成本航空未來發展空間巨大。

　　空難頻發廉價航空出路未明

　　一直以來，飛機都被認為是最安全的交通工具。多數情況下，空難屬于偶發事件。2014年對于航空業來說是黑色的流年。不僅如此，廣州首家低成本航空公司九元航空在2014年12月首飛廣州-湛江航線。這意味著，春秋航空在國內廉價航空霸主地位盤踞多年后終于面臨新的對手。

　　中國經濟網記者查閱資料得知，海航和東航也曾相繼宣布進軍低成本航空市場，加上現有的奧凱航空，國內明確標榜的廉價航空公司將超過5家。

　　業內人士分析認為，經過連續性空難后，很多國家都會面臨大量飛機因機齡過老而淘汰。對實力雄厚的航空公司來說，再買幾架新飛機都不成問題;但對于相對弱小、機齡老的飛機又較多的航空公司來說，不啻于一場災難。

　　同時一些航空公司為了降低運營成本，基本上要向大型航空公司租賃飛機，以維持運營。隨著大型航空公司大量淘汰“過期”飛機，廉航租借飛機將成“大難題”，更別談擴大機隊規模。

　　未來幾年，航空公司也將投入更多資源進行風險評估，但對于實力不濟的航空公司來說，維持生存尚且艱難，投入資源進行風險評估就更別提了。可以預見的是，航空業內的“大洗牌”即將在未來幾年上演。

廉價航空春秋航空估值過高